市场基本面

2023的第⼀季度还剩下1个月了 ，  目前恒生指数跑的还是相对不错的 ，然后我们的上证指数也是相对可以。  由于强势美元的持续发酵 ，对越南和印度这两个新兴市场还是不算友好 ；但是我个人认为对于投资者来说是⼀个很不错的机会。  因为越南和印度的长期制造业外包 ，人口红利和发展体系逻辑不变 ，外部环境力量导致的景气度下行对于本国后续困境反转是可以抱有很大期望的。  同时我们也可以使用人民币来做这两个标的。

黄⾦和白银由于美元指数的抬头双双下跌 ，但是这反而留了左侧布局机会 ，大概时间点的 话看美元指数预期回落时间 ，大概是2023年Q3这样子了 ；预期来说的话哪怕美国经济再好，加息周期的上限目前是⼀直到5月份了。

说⼀下石油方面的信息 ：

（1）美联储开启回购战略储备石油

（2）俄罗斯将在1季度结束后减产50万bpd

（3）美国石油挖井的成本上升了34%

近期⼀位华尔街投行的基⾦经理跟我说到 ：“EIA Inventory numbers are not trustworthy, based on several decades of watching them”  。意思就是 ：美联储自己的石油数据不⼀定是完全准确的。所以在我排出了这⼀条信息之后 ，剩下的两个信息都是对于石油看多的。那么大家可能好奇难道2023美国经济还不放缓？

我的观点是 ：美国经济的确会在今年放缓 ，但是美国大概率不会对流动性进行约束(M2)  ，因为2024-2025 就要开始总统换届大选了 ，这时候对C端进行收缩可不是件”聪明“的事情。

利率问题能解决的问题还是存在于表面 ，不能把真正的问题连根拔起。

所以油气目前还是有很强的支撑。

经济数据

目前美国的大宗价格指数从底部抬头 ，逐步将会把预期制造业价格的预期提高 ，这对于美国的高位CPI来说不是⼀个好事。所以在这里做⼀个预警 ；因为后续如果制造商品价格起来对于CPI的传导压力就会表现出来。  同时美联储也只能用更高的利息来处理这⼀件事情，所以加息的预期甚至延续到9月份。

中国制造业和非制造业的采购经理人指数  ( PMI)  在2月份均超出了预期 ，中国的宏观经济景气度今年还是和去年的预期很符合的 ，没有太多的例外 ；去年的时候 ，我提出过⼀个观点就是中国今年的经济景气程度属于是 ：”Expectedsuprised” 意味着中国的经济景气度带来的惊喜会是意料范围之内的。还有就是国内今年的储蓄率是否能够转消费成功 ，  目前来看随着Q1的景气度回升 ，从Q2开始 ，储蓄率会得到相对的释放 ，  目前储蓄率上行到了高位。
 

说⼀下欧元区的经济景气程度 ：

“ZEW经济景气指数由位于德国的欧洲经济研究中心  (ZEW)  访问超过 300 名来自银行、保险公司、特定产业财务部门的专业人士 ，针对未来六个月的通胀、利率、汇率、股 市和油价等五个项目进行评估 ，其数值反映分析师对市场预测乐观与悲观的比例 ，通常于每个月第 3 周公布最新数据”

从数据图中可以看出目前该指数的数值处于较高水平 ，预示着分析师对未来六个月的经济发展还是相对看好。

但是欧元区到底好不好还是得看民众的⼀个反应。  因为这些做预测的经济学家们都是在办公室里搞预测的 ，都没有时间去超市购买。

所以我放⼀张英国的零售同比 ，目前还是处在⼀个同比负增长的阶段相比于2022年。所以目前来看很有可能这些经济学家们的预测没有很正确。

最后我在经济数据这⼀部分必须要重新提及⼀个观点 ：美国的通胀还是在同比增加 ，没有减少 ！减少的只是同比增加的速率 ！所以目前的利率还是没有通胀高 ，所以现在还是属于“cheapmoney” 的范畴之内 ！

然后美联储的失业率数据也被高盛反击了 ，  关于失业率的问题 ，  目前美国的失业率非常大可能就是造假了 ，这个泡沫始终会破的。

AIGC

这个行业现在是给炒了很高的了，有必要提个醒就是不是所有这些被炒上天的公司是有服务器算力的 ，意味着很多公司不具备处理AI的超大数据的能力 ，所以当⼈们意料到的时候 ，已经晚了。所以在看AIGC类型的公司的时候⼀定先要去了解公司的具体业务模式和订单来源 ，这有帮助与投资逻辑的产业链推倒。不要盲目的像2000年的互联网泡沫⼀样  带有所谓“AI”的字眼就买入。很多公司终将是泡沫。

所以眼光还是需要放在做服务器算力的公司的 ，然后这些标的比如说英伟达 ，脸书 ，和AMD；然后这些标的可以在纳斯达克和⼀些公募上有 ，这些也是属于⼈民币可购买的范畴之内。

只是目前来说还是需要考虑⼀下景气度的问题 ，其中这会干预到“fairmarketprice” 的定价。以下是华尔街的⼀个研究所发布的英伟达目前的估值和他的实际价值大家可以为此作参考。

         但是还有⼀点不能忘记就是预期 ；意思就是英伟达能带来的预期特别高 ，所以对他的PE和 fairvalue就是会有不断的提升

Chat-GPT:

现在再说chat-gpt的功能已经太晚了 ，因为chat-gpt的接⼝开始对外开放了 ，后续会有更多的应用开启使用“AI”作为软件的交互式性能提升。比如说 ：1)聊天软件 Snapchat ：Snapchat 拥有 7.5 亿用户 ，并于本周推出了适用于 Snapchat+的产品 MyAI，这款实验性功能在 ChatGPTAPI上运行 ，为用户提供可定制的聊天机器⼈ ；2) 学习平台Quizlet：Quizlet是⼀个有 6000 多万用户的学习平台。  当前该平台 已推出了接入ChatGPT的产品 AI教师Q-Chat ，可通过聊天的方式回答学生问题 ，   为学生提供相关学习建议 ；3)  Shopify：Shopify 的应用程序 Shop 拥有 1 亿用户，   接入ChatGPT 的Shop可通过购物者的需求进行个性化推荐 ，优化客户体验 ；4)  语言学习应用程序Speak：Speak是韩国发展最快的英语学习应用程序 ，专注于打造⼝语学习 ，目前已接入 WhisperAPI为语言学习者提供开放式对话练习和高准确度 的反馈。包括目前还有写作的Notion AI ，美国的课堂上已经随处可见了。  国内对于AI的引进还是相对保守 ，不过有⼀点我需要提到的就是 ：时间维度。

时间维度在这里的话可以被当作“生产力“但是也不局限于   ( 因为生产力组成部分没有时间，但是时间的组成部分涵盖生产力)   ；细节部分就不提及了，很多科普类型的网页也有很多了 ，主要我想说的是 ，时间维度上的脱轨会给很大的压力给中国的AI进程 ，比如说百度的文心 ；同时还有⼀个问题就是中国是否会引入Chat-gpt？尤其是在目前的所谓“逆全球化”的大背景下。

目前来看的话国内最快能发布AI的公司大概率是百度了。作为投资标的的话目前的价格差不多是实际价格的8折左右 ，但是未来我估计的实际价格会更高。虽然百度今年对于研究支出可能会很高 ，同时也不会有很大的利润突破，但是对于想象空间来说的话，百度的文心如果能达到Chat-gpt 70%-80%的水准，大概率可以在股票中兑现价值了。

中美制造业景气度

半导体科技方面产业的景气度大部分贡献来源于美国公司的库存周期结构。

简单提⼀句中美之间的产业结构 ：

中国的制造业集中在传统制造 ：纺织 ，服装 ，家电 ，和⼀些低端电子

美国的制造业集中在高科技和高附加值领域 ：电子产品 ，航空航天 ，医疗设备

从数据图中来说的话 ，美国目前的新订单数量不高 ，同时库存的量不低 ；说明目前科技类型的资本开支力度可能不会马上启动 ，  由此景气度目前在低位。但是投资者的话可以进行逐步的左侧布局 ，因为从数据图中可以看出目前的高科技新订单数量在底部位置有小幅回升的空间。美国的科技产业资本扩张周期的时候 ，国内的半导体制造业企业也会获利 ，例如半导体封装测试行业。